Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh hôm 28/8 đọc bài keynote đầu tiên tại hội nghị kinh tế thường niên Jackson Hole (Wyoming), tựa đề “In Our Time”. Ông gần như lần đầu thừa nhận khả năng phải thắt chặt thêm nếu lạm phát không hạ rõ.
Chỉ số PCE 12 tháng (thước đo ưu tiên của Fed) tháng 7 đứng ở 3,7%; PCE lõi 3,3%. Warsh nói tiến bộ hai năm qua “khiêm tốn”, khoảng một nửa rổ PCE vẫn tăng trên 3%/năm — thấp hơn giai đoạn COVID nhưng cao hơn trước đại dịch.
Thông điệp chính
“Tiêu chuẩn của tôi: Chúng ta phải tin rằng lạm phát nền tảng đang tiến về mục tiêu, rõ ràng và đủ tốc độ. Nếu không, chúng ta còn việc phải làm. Đó là công việc… nhiệm vụ… và trách nhiệm phải giữ.”
Ông gọi mục tiêu 2% đo bằng PCE là “firm, fixed” — không có mục tiêu mềm. “Trọng tâm chủ đạo của Fed lúc này phải là giá cả.” Kỳ vọng lạm phát hiện vẫn neo, nhưng “phải theo sát” để không bị buông neo.
Lãi suất quỹ liên bang giữ 3,50–3,75% từ tháng 12. Warsh nhận xét thị trường tín dụng “ít dấu hiệu bị kiềm chế bởi chính sách”; ông “khó mô tả điều kiện tài chính rộng là thắt chặt”. Thị trường lao động (thất nghiệp khoảng 4,1%) “phù hợp việc làm đầy đủ”. Kinh tế vẫn bền.
Warsh tránh forward guidance. Ông nói Fed không nên nuôi chế độ để nhà đầu tư “chủ yếu nhìn Fed để đặt lệnh giao dịch tiếp theo”, ủng hộ ngân hàng trung ương “im hơn”.
Phản ứng thị trường và chuyên gia
Sau phát biểu, CME FedWatch ghi nhận xác suất tăng ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 tăng từ khoảng 35% lên khoảng 50–60%. Lợi suất trái phiếu 2 năm tăng (khoảng 4,22% lên 4,32%). Đồng USD mạnh hơn; vàng giảm mạnh trong phiên. Chứng khoán Mỹ đi ngang hoặc lẫn lộn: một số báo cáo S&P gần như đứng, Nasdaq yếu hơn vì nhóm AI hạ nhiệt.
Heather Long, kinh tế trưởng Navy Federal Credit Union: “Warsh đã mở cửa cho tăng lãi. Có thể không phải tháng 9, nhưng tới tháng 10 hoặc 12.” Bà lưu ý ông nói rõ số liệu mùa hè không chứng minh cải thiện ‘meaningful’.
Eugene Epstein (Moneycorp) cho rằng đây vẫn là “Warsh-speak”: nói nhiều nhưng chưa đủ cụ thể về bước đi tiếp theo. UBS trước đó cũng không kỳ vọng ông đưa ra hướng dẫn lãi suất rõ.
Cuộc họp FOMC tiếp theo vào tháng 9. Warsh nhắc lãi ngắn hạn vẫn là công cụ chính. Ba thành viên FOMC trước đó đã bỏ phiếu tăng 25 điểm. Thị trường sẽ chờ dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 8 trước khi định giá chắc hơn.
Fed chưa công bố lộ trình tăng lãi. Ông chỉ đặt điều kiện: thiếu niềm tin lạm phát về 2% đủ nhanh thì “còn việc phải làm”.
Tòa nhà Marriner S. Eccles, trụ sở Hội đồng Thống đốc Fed tại Washington, D.C. Nguồn: Dreamstime
Những điểm thị trường cần theo dõi
Warsh không cam kết tăng lãi vào một cuộc họp cụ thể. Ông chỉ đặt tiêu chuẩn: phải tin lạm phát nền tảng đang về mục tiêu 2% “rõ ràng và đủ tốc độ”. Nếu không đạt tiêu chuẩn đó, Fed “còn việc phải làm”.
Các yếu tố sẽ định hình quyết định tháng 9–12:
• Báo cáo việc làm và PCE/CPI tháng 8
• Diễn biến giá năng lượng sau căng thẳng địa chính trị
• Lợi suất trái phiếu dài hạn và điều kiện tín dụng
• Lập trường của các thành viên FOMC (một số đã bỏ phiếu tăng 25 điểm cơ bản trước đó)
Ông cũng nhấn mạnh kỳ vọng lạm phát hiện vẫn neo, nhưng nhiệm vụ của Fed là không để chúng “buông neo”. Công cụ chính vẫn là lãi suất ngắn hạn, không phải hướng dẫn miệng.
Nhà đầu tư đang chờ dữ liệu tuần tới hơn là một lộ trình lãi suất được công bố sẵn. Cách Warsh từ chối forward guidance khiến mỗi báo cáo lạm phát mới đều có thể làm thay đổi mạnh xác suất tăng lãi.